投资要点：
1、占据上游成熟内容并顺流而下的芒果TV与采取内容合作方式逆流而上的BAT视频在深耕各自市场中也存合作。据艾瑞数据显示年上半年中国在线视频行业市场中广告、版权分销、视频增值服务及其它组成的总规模为.3亿元，并预计-年中国在线视频市场规模达到分别为亿元、亿元，增速分别为31.9%、29.5%。视频行业有望形成以BAT为主导的综合视频模式及垂直差异化视频的市场格局，进而带动内容及用户从全域到分域形成以占据上游成熟内容优势借助互联网渠道顺流而下的芒果TV及占据平台流量优势并与多方内容合作逆流而上的BAT视频模式。
2、美国有线电视与流媒体的互补融合凸显差异化内容竞争是核心，多端分发提升用户体验。NBC与FOX传统媒体巨头联合孵化出新媒体平台Hulu，依托媒体巨头供给的规划化内容优势及较低品牌推广成本，实现广告商业变现同时年Hulu订阅付费用户达万。年Hulu开启自制剧制作但未取得“爆款”级别作品。近期迪士尼拟收购福克斯控股Hulu，Hulu有望借助迪士尼的内容补“自制内容还未出现爆款”的短板。HBO成为有线电视网的代表，可对标湖南卫视在一线卫视中的典型性。HBO以《权力的游戏》等差异化内容确立自身品牌进而推动用户付费成为其主要商业变现方式，年HBO北美订阅用户达万，推出OTT流媒体HBONow多端内容分发吸引年轻用户，提升用户移动观看体验同时也凸显有线电视网与流媒体渐融。美国传统有线电视与流媒体互补融合折射出中国广电新媒体发展可借内容优势赢得融合优势。
3、视频用户进入全民化并相对年轻化时代，贴合芒果TV的内容战略。截至年6月中国网络视频用户达到5.65亿人，用户使用率为75.2%，手机视频用户5.25亿人，使用率为72.6%。年国内视频付费会员总数超过1.7亿人（含各视频网站中的重复会员），预计未来将保持较高增长。年Q1中国在线视频用户18-24岁占比35.1%，其次是25-35岁占比28.9%，18-35岁用户群体占比64%。视频平台趋向年轻化，适合年轻人的剧集种类主要为喜剧、热血、纯爱、网剧以及各种综艺等贴合芒果TV的内容战略。据艾瑞数据显示-年视频广告市场规模分别为亿元、亿元。芒果TV主打青春快乐励志内容顺应用户需求，快乐阳光自制内容品质佳、稀缺性强，拉动会员增长，内容创作的主导性带动广告营销服务主动性，具有成长与增值空间。
4、芒果TV垂直化模式趋向互联网企业中的“京东”。视频端普及率不断提升，付费率的提升是初级，广告的变现是第二级，内容的竞争是核心级。芒果TV的广告变现是基于内容品质佳、稀缺性强。截止10月芒果综艺收视指数占比升至79.19%，较上月增加6.61%;芒果综艺中湖南卫视综艺收视指数占比66.7%，较上月上涨9.5%。快乐阳光凭“芒果独播+优质精选+精品自制”内容策略，逐步夯实“芒果TV”品牌之青春、励志的消费者形象，并在各平台核心用户群中形成较强粘性。
行业评级及投资策略给予行业推荐评级。对标美国有线电视与流媒体的发展路径可看出差异化的特色内容是核心竞争力，同时具有多端分发能力是必要补充。基于具有完整产业链打造的原创内容不仅利于降低各环节成本，更利于版权授权下的相互合作共荣。投资方面可